THỊ TRƯỜNG HÀNG HOÁ

Đà tăng liên tục đưa thị trường chứng khoán Mỹ lên các mức cao kỷ lục mới gần như mỗi ngày cho thấy nhà đầu tư đang định giá nhiều hơn là chỉ một thỏa thuận ngừng bắn đơn thuần. Thị trường cổ phiếu Mỹ đã nhận được sự hỗ trợ đáng kể từ mùa công bố kết quả kinh doanh quý thuận lợi, trong khi đà tăng gần đây còn được thúc đẩy bởi lợi suất trái phiếu Kho bạc Mỹ giảm và giá dầu thô giảm khoảng 18 USD/thùng so với mức đỉnh giữa tháng 5.

Yếu tố tích cực đối với thị trường cổ phiếu và nền kinh tế là hàng loạt dữ liệu lạm phát trên toàn cầu đã cho thấy dấu hiệu hạ nhiệt trong tuần này. Một tín hiệu cho thấy lo ngại về tình trạng lạm phát đình trệ tại Mỹ đang dịu bớt là lợi suất trái phiếu Kho bạc đã giảm trong vài tuần gần đây, sau khi hợp đồng tương lai trái phiếu tháng 9 tăng khoảng 3,5 điểm từ đáy lên đỉnh.

Do đó, những lo ngại về việc Ủy ban Thị trường Mở Liên bang Mỹ (FOMC) tiếp tục tăng lãi suất được cho là sẽ không đáng kể cho đến hết mùa hè.

Các nhà giao dịch vẫn nên chuẩn bị cho những diễn biến bất ngờ từ cuộc xung đột tại Vịnh Ba Tư. Tuy nhiên, thị trường chứng khoán Mỹ dường như đã phản ánh vào giá kịch bản eo biển Hormuz được mở cửa trở lại. Trong bối cảnh hiện tại, các tài sản như cổ phiếu, trái phiếu Kho bạc Mỹ, đồng, đậu tương, dầu đậu tương và ở mức độ thấp hơn là vàng và bạc sẽ dễ bị điều chỉnh nếu bất kỳ thỏa thuận ngừng bắn mới nào không được thị trường xem là giải pháp chấm dứt ảnh hưởng quá lớn của Iran đối với giá dầu toàn cầu.

Hoạt động kinh tế toàn cầu đang bắt đầu xuất hiện những dấu hiệu suy yếu dần khi giá nhiên liệu duy trì ở mức rất cao trong thời gian dài, làm giảm thu nhập khả dụng của người tiêu dùng. Tuy nhiên, số liệu bán lẻ gần đây trên thế giới lại cho thấy sức chống chịu khá tốt: Doanh số bán lẻ của Nhật Bản tăng 1,3%, doanh số bán lẻ của Canada tăng 0,9%, doanh số bán lẻ của Mỹ tăng 0,5%.

Thị trường chứng khoán toàn cầu vẫn có khả năng tiếp tục tăng nhờ sự lạc quan kéo dài đối với các nhóm cổ phiếu trí tuệ nhân tạo (AI), công nghệ lớn (Big Tech) và hàng không vũ trụ. Xu hướng này sẽ càng được củng cố nếu lợi suất trái phiếu tiếp tục giảm và giá dầu thô kỳ hạn tháng 7 giảm xuống dưới 85 USD/thùng.

Nhìn chung, các điều kiện kinh tế vĩ mô toàn cầu vẫn đang duy trì trạng thái tương đối ổn định, qua đó tiếp tục hỗ trợ nhu cầu đối với hàng hóa vật chất. Môi trường kinh tế hiện nay được đánh giá là đang tiệm cận trạng thái “Goldilocks” – tức không quá nóng cũng không quá lạnh – đủ để các ngân hàng trung ương duy trì lập trường chính sách hiện tại, đồng thời giúp tâm lý lạc quan trên thị trường toàn cầu tiếp tục được kéo dài.

Quan điểm dự báo

 

HOÀ BÌNH HAY KHÔNG HOÀ BÌNH?

Thị trường đã định giá cho một "Thỏa thuận Hòa bình" mặc dù các tuyên bố chính thức chỉ đề cập đến một thỏa thuận ngừng bắn ban đầu. Với giá dầu giảm $18.00 so với đỉnh chiến tranh và các chỉ số chứng khoán Mỹ liên tục lập đỉnh lịch sử hàng ngày, một phần đáng kể các nhà đầu tư trên thị trường tin rằng "lần này sẽ khác" — giữa hàng chục tin đồn về việc kết thúc cuộc khủng hoảng Vịnh Ba Tư kể từ khi nó bắt đầu vào tháng 3.

Không còn nghi ngờ về nền kinh tế Iran không thể tồn tại với lệnh phong tỏa nhập khẩu và xuất khẩu kéo dài, dù chính phủ Iran đã kiểm soát bất ổn lâu hơn nhiều so với dự kiến.

Mặt khác, chế độ Iran đã đúng khi cho rằng việc chấm dứt năng lực hạt nhân của họ đồng nghĩa với việc chấm dứt chế độ thần quyền — đó là lý do họ quyết định "chết trên ngọn đồi đó"!

Bảy thập kỷ qua đã cho thấy người dân Iran (cũng như người dân Nga) sẽ không chấp nhận sự kiểm soát của chính phủ nếu không có lãnh đạo ”cứng rắn". Sự sụp đổ kinh tế Iran đang bắt đầu có tác dụng, và giới đầu tư sẽ không ngạc nhiên nếu thấy một lớp lãnh đạo Iran khác bị "loại bỏ" khi các cuộc đàm phán hiện tại không giải quyết được vấn đề hạt nhân.

Giới phân tích cho thấy một ngã rẽ lớn đang đến, với cuối tuần cuối tháng 5 có khả năng định hình xu hướng thị trường cho cả mùa hè. Trong khi xác suất kết thúc chiến tranh dường như đang tăng lên, lo ngại lạm phát đang giảm dần cùng với triển vọng kinh tế toàn cầu cải thiện — cho thấy hướng đi cuối cùng của các vấn đề địa chính trị hiện tại có thể ngẫu nhiên giống như việc "tung đồng xu". Do khả năng biến động gia tăng và tiềm năng mở rộng mạnh hoặc đảo chiều đáng kể của các xu hướng gần đây, nên sử dụng các chiến lược options ngắn hạn.

Đậu tương niên vụ mới có tiềm năng bứt phá tăng giá

Hợp đồng đậu tương niên vụ mới tháng 11 đã đi ngang trong phần lớn tháng 5, nhưng biểu đồ ngày hiện đang kiểm định cạnh trên của mô hình cờ đuôi nheo tăng giá. Điều này mở ra cơ hội cho giới đầu cơ tham gia vị thế mua nếu giá bứt phá thành công qua ngưỡng kháng cự 12,00 USD/giạ.

Đầu tuần này, giá đã một lần nữa kiểm định đường xu hướng tăng bắt đầu từ vùng đáy giữa tháng 3. Đường hỗ trợ này đã nhiều lần phát huy tác dụng vào các ngày 8/4, 15/4, 15/5 và tuần này, cho thấy đây là vùng hỗ trợ đáng tin cậy và là mốc quan trọng để xác định xu hướng giá trong ngắn hạn.

Tiến độ gieo trồng đậu tương tại Mỹ hiện đã vượt 80%, trong khi điều kiện thời tiết nhìn chung vẫn thuận lợi. Tuy nhiên, một số khu vực phía Tây Trung Tây vẫn tồn tại tình trạng khô hạn, trong khi vùng Đồng bằng sông Mississippi và Đông Nam nước Mỹ lại đang ghi nhận lượng mưa quá mức. Dù vậy, xu hướng thời tiết khô hơn tại phần lớn khu vực Trung Tây và vùng Hồ Lớn hiện chưa gây lo ngại nhờ độ ẩm đất vẫn ở mức đủ tốt.

 

Ở chiều hỗ trợ, nhu cầu nhiên liệu sinh học, biên lợi nhuận ép dầu ở mức cao trong lịch sử và tốc độ xuất khẩu khô đậu tương kỷ lục đang tiếp tục nâng đỡ thị trường đậu tương. Điều này diễn ra bất chấp thời tiết thuận lợi tại Mỹ và vụ thu hoạch tại Argentina đang dần hoàn tất.

Các nhà máy ép dầu hiện phải nâng giá thu mua thực tế để đảm bảo nguồn cung nguyên liệu. Ngoài ra, kỳ vọng Tổng thống Donald Trump có thể đạt được thỏa thuận thương mại giúp tăng nhu cầu nhập khẩu đậu tương Mỹ từ Trung Quốc cũng là yếu tố hỗ trợ thị trường.

Bông đang chuẩn bị cho sự phục hồi

Đà giảm mạnh của giá năng lượng trong hai tuần qua đã tạo áp lực lan tỏa đáng kể lên giá bông kỳ hạn tháng 12 (niên vụ mới). Các loại sợi tổng hợp như polyester, nylon, acrylic và spandex đều được sản xuất từ các sản phẩm hóa dầu. Trong giai đoạn xung đột tại Vịnh Ba Tư, giá các nguyên liệu này tăng mạnh, qua đó góp phần thúc đẩy giá bông tăng khoảng 26% từ đầu tháng 3 đến giữa tháng 5.

Tuy nhiên, nếu giá bông giảm xuống dưới mức đáy 6 tuần được thiết lập vào ngày 28/5, thị trường có thể tạo ra cơ hội hấp dẫn để mở các vị thế mua mới.

Theo báo cáo Diện tích Gieo trồng Dự kiến (Prospective Plantings) của USDA công bố cuối tháng 3, diện tích trồng bông của Mỹ niên vụ 2026/27 được dự báo đạt 9,64 triệu mẫu Anh. Mặc dù tăng 360.000 mẫu Anh so với niên vụ trước, đây vẫn là năm thứ hai liên tiếp diện tích gieo trồng dưới ngưỡng 10 triệu mẫu Anh và chỉ là lần thứ sáu trong 50 năm gần đây diện tích xuống dưới mức này.

USDA hiện dự báo sản lượng bông Mỹ niên vụ 2026/27 đạt 13,3 triệu kiện, giảm 600.000 kiện so với niên vụ 2025/26 và là mức thấp thứ hai trong vòng 10 năm qua.

Mặc dù Mỹ đã mất dần thị phần xuất khẩu bông vào tay Brazil trong những năm gần đây, triển vọng xuất khẩu vẫn có thể tích cực hơn dự báo hiện tại của USDA là 12,5 triệu kiện trong niên vụ 2026/27.

Trong nhóm 10 quốc gia nhập khẩu bông lớn nhất thế giới, chỉ có Ấn Độ được dự báo giảm nhu cầu nhập khẩu so với niên vụ trước. Tuy nhiên, triển vọng này có thể thay đổi nếu mùa mưa gió mùa năm nay yếu hơn bình thường, ảnh hưởng tiêu cực đến sản lượng bông trong nước.

Nếu giá nhiên liệu tiếp tục giảm và tâm lý kinh tế toàn cầu được cải thiện, nhu cầu tiêu thụ bông có thể phục hồi, tạo điều kiện để thị trường kéo dài đà tăng trở lại.

LẠM PHÁT LÕI PCE ỔN ĐỊNH BẤT CHẤP XUNG ĐỘT TẠI VỊNH BA TƯ

Cục Phân tích Kinh tế Mỹ (BEA) đã công bố số liệu điều chỉnh lần hai về GDP quý I và báo cáo Thu nhập và Chi tiêu Cá nhân tháng 4. Cả hai báo cáo đều bao gồm chỉ số PCE và PCE lõi (Core PCE) – thước đo lạm phát được Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) ưu tiên theo dõi.

Lạm phát lõi PCE tháng 4 tăng 2,42% so với cùng kỳ năm trước, cao hơn nhẹ mức 2,38% của tháng 3, nhưng thấp đáng kể so với mức 3,35% của tháng 4/2025. Trong 12 tháng qua, chỉ số này dao động trong biên độ tương đối hẹp, từ mức thấp nhất 1,83% vào tháng 12/2025 đến mức cao nhất 3,04% vào tháng 2.

Đáng chú ý, lạm phát lõi PCE đã giảm từ tháng 2 sang tháng 3 – thời điểm tháng đầu tiên xảy ra xung đột tại Vịnh Ba Tư – và gần như đi ngang trong tháng 4, cho thấy áp lực lạm phát cơ bản chưa gia tăng đáng kể bất chấp biến động mạnh của thị trường năng lượng.

PCE lõi không bao gồm giá thực phẩm và năng lượng, do đó không chịu tác động trực tiếp từ đợt tăng mạnh của giá dầu thô, xăng và dầu diesel kể từ khi xung đột nổ ra. Tuy nhiên, chi phí năng lượng cao thường có khả năng lan tỏa sang nhiều lĩnh vực khác của nền kinh tế thông qua chi phí vận tải và sản xuất.

Mặc dù dữ liệu của hai tháng là chưa đủ để khẳng định xu hướng dài hạn, việc lạm phát lõi duy trì ổn định trong tháng 3 và tháng 4 có thể làm giảm áp lực buộc Fed phải nâng lãi suất nhằm đối phó với nguy cơ lạm phát quay trở lại.

BEA cho rằng PCE lõi phản ánh xu hướng lạm phát cơ bản rõ ràng hơn do loại bỏ các yếu tố biến động mạnh. Vì vậy, chỉ số này thường có ảnh hưởng lớn tới các quyết định chính sách tiền tệ của Fed.

Tại cuộc họp tháng 3, Fed dự báo trung vị lạm phát PCE và PCE lõi năm 2026 đều ở mức 2,7%. Trong khi đó, dự báo được đưa ra vào tháng 12/2025 cho thấy PCE năm 2026 ở mức 2,4% và PCE lõi ở mức 2,5%.

Theo công cụ FedWatch của CME, thị trường hiện chỉ đánh giá xác suất Fed tăng lãi suất trong cuộc họp tháng tới dưới 1%, trong khi khả năng tăng lãi suất tại cuộc họp tháng 7 chỉ khoảng 6,4%.

 

Nếu xung đột tại Vịnh Ba Tư kéo dài, giá năng lượng có thể tiếp tục duy trì ở mức cao, qua đó làm gia tăng nguy cơ lạm phát và khiến Fed phải cân nhắc thắt chặt chính sách tiền tệ. Tuy nhiên, với diễn biến ổn định của lạm phát lõi trong hai tháng gần đây, Fed hiện vẫn có dư địa để duy trì chính sách tiền tệ ổn định, qua đó hỗ trợ tâm lý tích cực trên các thị trường tài chính.