Thị trường hàng hóa tuần 16 - 20/2/2026 chịu tác động từ kinh tế toàn cầu chậm lại, áp lực dư cung lúa mì và xăng, cùng tín hiệu hạ nhiệt tiền lương Mỹ làm gia tăng kỳ vọng chính sách tiền tệ mềm mỏng hơn.

Tổng quan thị trường 

Sau khi thị trường chứng khoán Mỹ có dấu hiệu đảo chiều giảm (xuất phát từ tình trạng định giá quá cao và những vấn đề riêng của nhóm cổ phiếu công nghệ), nhà đầu tư đang điều chỉnh lại kỳ vọng về kinh tế. Dù báo cáo việc làm phi nông nghiệp tháng 1 của Mỹ công bố mạnh hơn dự đoán rất nhiều, thị trường lại tập trung vào việc dữ liệu việc làm năm 2025 bị điều chỉnh giảm tới 862.000 việc làm, khiến cái nhìn về triển vọng kinh tế trở nên thận trọng hơn.

Mặc dù tâm lý thị trường tuần trước khá tiêu cực, kỳ vọng Fed sẽ cắt giảm lãi suất ngay trong tháng tới vẫn rất thấp, chỉ ở mức dưới 10%. Ngoài ra, cần lưu ý rằng hoạt động kinh tế toàn cầu đang chậm lại, đặc biệt là tại Anh – nơi vừa trải qua một tuần gần như “toàn bộ dữ liệu kinh tế đều gây thất vọng”.

Về yếu tố địa chính trị, căng thẳng giữa Mỹ và Iran tuy chưa đủ lớn để tạo ra tâm lý “thoát rủi ro” mạnh trên diện rộng, nhưng vẫn có thể khiến chứng khoán chịu thêm áp lực bán. Đồng thời, căng thẳng này cũng góp phần đẩy giá dầu thô lên mức cao nhất trong vòng 8 tháng. Ở chiều hướng tích cực hơn, có dấu hiệu cho thấy thỏa thuận “tạm ngừng căng thẳng thương mại” giữa Mỹ và Trung Quốc có thể kéo dài, thậm chí sau cuộc gặp giữa Tổng thống Trump và Chủ tịch Tập Cận Bình tại Bắc Kinh vào cuối mùa xuân năm nay.

Trong nhóm hàng hóa nông sản, đậu tương tiếp tục là mặt hàng dẫn dắt thị trường, nhờ lo ngại khô hạn nhẹ tại Nam Mỹ và kỳ vọng Trung Quốc sẽ quay lại mua đậu tương từ Mỹ. Nhìn chung, phần lớn thị trường đang đối mặt với môi trường hơi thiên hướng giảm giá, do triển vọng nhu cầu bị đánh giá tiêu cực hơn, đặc biệt khi kỳ nghỉ dài tại Trung Quốc vẫn đang làm chậm hoạt động giao dịch và tiêu thụ.

Quan điểm dự báo 

Lúa mì Chicago đối mặt với áp lực giảm giá toàn cầu 

Giá hợp đồng tương lai lúa mì Chicago đã tăng mạnh trong tuần trước nhờ khối lượng giao dịch đột biến, đẩy hợp đồng tháng 5 tiến sát đường trung bình động 200 ngày trên biểu đồ ngày và lên mức cao nhất trong khoảng 2,5 tháng.

Tuy nhiên, đà tăng này đang trở nên khá mong manh vì nguyên nhân chính không đến từ yếu tố cung – cầu cải thiện mà chủ yếu do hoạt động đóng vị thế bán (short covering). Một dấu hiệu đáng chú ý là vị thế mở giảm trong khi khối lượng giao dịch tăng mạnh, cho thấy các quỹ đầu cơ đang giảm bớt vị thế bán ròng thay vì mở thêm các lệnh mua mới. Nói cách khác, lực tăng chủ yếu đến từ việc người bán mua lại để thoát lệnh chứ không phải dòng tiền mới tham gia thị trường.

Khi quá trình short covering kết thúc, thị trường có nhiều lý do để quay lại xu hướng giảm, đặc biệt sau khi báo cáo USDA vẫn giữ mức tồn kho cuối kỳ của Mỹ ở mức rất cao so với lịch sử.

Không chỉ vậy, bức tranh cung lúa mì toàn cầu trong tuần qua còn trở nên tiêu cực hơn. IKAR nâng dự báo sản lượng lúa mì Nga năm 2026 từ 88 triệu tấn lên 91 triệu tấn, củng cố vai trò của Nga là nhà xuất khẩu thống trị thế giới. Tại Úc, Hiệp hội Ngành Ngũ cốc bang Tây Úc dự báo vụ lúa mì tại Western Australia có thể là vụ lớn thứ hai trong lịch sử. Trong khi đó tại Pháp, tỷ lệ lúa mì mềm đạt chất lượng tốt/xuất sắc đã tăng lên mức cao nhất trong 3 năm.

Áp lực nguồn cung còn gia tăng khi Ấn Độ công bố kế hoạch xuất khẩu 2,5 triệu tấn lúa mì dư thừa, đánh dấu lần xuất khẩu đầu tiên kể từ năm 2022 và đồng nghĩa với việc thị trường thế giới sẽ có thêm một lượng cung đáng kể.

Ở Mỹ, thời tiết cũng đang ủng hộ mùa vụ khi mưa có lợi dự kiến xuất hiện tại Southern Plains và vùng SRW thuộc miền Nam Midwest trong tuần tới, cơ hội mưa ở Northern Plains cũng được dự báo cải thiện. Đồng thời, nhiệt độ cao hơn trung bình được dự báo kéo dài đến hết tháng khiến rủi ro cây trồng chết rét gần như không đáng kể, giúp triển vọng mùa vụ tích cực hơn.

Với bối cảnh cung cầu nghiêng mạnh về phía dư cung, đợt tăng giá hiện tại có nguy cơ bị chặn lại khi gặp vùng kháng cự kỹ thuật. Khi lực short covering suy yếu, lúa mì Chicago hoàn toàn có thể nhanh chóng quay đầu giảm trở lại, mở ra cơ hội cho chiến lược bán xuống.

Xăng RBOB đang sẵn sàng giảm giá? 

Sau giai đoạn khởi đầu tích cực trong năm 2026, giá xăng hiện có dấu hiệu mất đà, khi kết thúc phiên thứ Sáu với mô hình đảo chiều giảm theo tuần.

Đà tăng gần đây nhờ căng thẳng Trung Đông đã suy yếu sau những phát biểu mang tính tích cực từ các quan chức Mỹ, Iran và Israel. Dù tình hình tại Vịnh Ba Tư vẫn còn căng thẳng, một yếu tố hỗ trợ khác cho giá xăng đến từ việc giá xăng bán lẻ tại Mỹ phục hồi, tuy nhiên điều này có thể đang khiến thị trường đánh giá quá cao sự phục hồi của nhu cầu đi lại tại Mỹ.

Theo báo cáo mới nhất của EIA, tồn kho xăng tại Mỹ đã đạt 259,058 triệu thùng, mức cao nhất kể từ tháng 4/2020 (thời điểm đầu đại dịch COVID-19 khi nhiều người hạn chế di chuyển). Thông thường, nguồn cung xăng của Mỹ bắt đầu tăng trở lại từ tháng 11 và đạt đỉnh hàng năm vào tháng 2.

Tuy nhiên năm nay, tồn kho xăng Mỹ đang cao hơn năm ngoái khoảng 11,01 triệu thùng và cao hơn mức trung bình 5 năm khoảng 10,90 triệu thùng, cho thấy thị trường đang dư cung rõ rệt.

Về nhu cầu, tiêu thụ xăng ước tính thường giảm vào mùa đông do điều kiện thời tiết không thuận lợi. Dù vậy, mức trung bình 4 tuần của nhu cầu xăng đã giảm xuống dưới 8,3 triệu thùng/ngày, phản ánh nhu cầu tiêu dùng nhiên liệu chỉ ở mức yếu.

Trong bối cảnh này, nếu căng thẳng Trung Đông bất ngờ bùng lên khiến thị trường lo ngại nguồn cung trong ngắn hạn, đó có thể là cơ hội để cân nhắc chiến lược bán xuống với xăng, kỳ vọng giá sẽ bước vào một nhịp giảm rõ rệt.

Tăng trưởng thu nhập bình quân theo giờ xuống mức thấp nhất trong gần 5 năm 

Báo cáo việc làm của Mỹ công bố vào thứ Tư gây chú ý với số lượng việc làm phi nông nghiệp tăng tốt hơn dự báo và tỷ lệ thất nghiệp giảm nhẹ. Những con số “tiêu đề” này khiến khả năng Fed cắt giảm lãi suất trong ngắn hạn trở nên thấp hơn.

Tuy nhiên, một chỉ số quan trọng khác là thu nhập bình quân theo giờ lại có thể củng cố lập luận để Fed nghiêng về chính sách mềm mỏng hơn. Cụ thể, thu nhập bình quân theo giờ của nhóm lao động sản xuất và lao động không giữ vai trò giám sát trong tháng 1 tăng 3,77% so với cùng kỳ năm trước, đây là mức thấp nhất kể từ tháng 5/2021.

Fed sử dụng nhiều thước đo lạm phát để ra quyết định chính sách tiền tệ, trong đó chỉ số lạm phát lõi PCE thường được xem là thước đo “ưa thích” nhất. Hiện tại, PCE lõi (+2,8% yoy) và CPI lõi (+2,5% yoy) vẫn cao hơn mục tiêu lạm phát 2% của Fed. Tuy nhiên, việc tăng trưởng tiền lương chỉ còn 3,77% cho thấy xu hướng tiền lương đang hạ nhiệt dần, và nếu xu hướng giảm này kéo dài, nó có thể trở thành yếu tố quan trọng hỗ trợ cho kịch bản Fed bắt đầu cắt giảm lãi suất trong năm 2026.

Điểm đáng lưu ý là chỉ số tiền lương của nhóm lao động sản xuất và lao động không giữ vai trò giám sát khác với tổng số việc làm thường được truyền thông nhắc tới, vì tổng số việc làm có tính cả lương thưởng của cấp quản lý và lãnh đạo, dễ làm sai lệch bức tranh thực tế. Trong khi đó, nhóm lao động sản xuất và lao động không giữ vai trò giám sát phản ánh mức lương của hơn 2/3 lực lượng lao động trong tổng số việc làm phi nông nghiệp, nên có ý nghĩa sát thực tế hơn và giúp đánh giá rõ sức khỏe thu nhập của phần lớn người lao động, đặc biệt khi so với mức tăng chi phí sinh hoạt thể hiện qua CPI.

Thông thường, tiền lương sẽ tăng khi nền kinh tế mạnh và giảm khi nền kinh tế chậm lại. Trong 10 năm qua, các mức biến động cực đoan của chỉ số này chủ yếu đến từ cú sốc COVID-19: tháng 4/2020 ghi nhận mức tăng tới 8,1% yoy trong giai đoạn kinh tế suy giảm mạnh, sau đó tháng 4/2021 lại rơi xuống chỉ 0,6% yoy khi nền kinh tế mở cửa trở lại và biến động cơ cấu lao động diễn ra mạnh.

Sau khi tăng lên đỉnh 7,0% yoy vào tháng 3/2022, tăng trưởng thu nhập bình quân theo giờ đã giảm dần và từ đầu năm 2024 đến nay, chỉ số này duy trì trong một vùng dao động hẹp, cho thấy xu hướng tiền lương đang ổn định hơn và bớt tạo áp lực lạm phát như giai đoạn trước.