Thị trường vĩ mô ngày 23/12/2025 ghi nhận GDP Mỹ Q3 tăng mạnh nhờ tiêu dùng, lạm phát PCE ổn định. Kỳ vọng Fed cắt lãi suất tháng 1 giảm, trong khi vàng và bạc tiếp tục phá đỉnh.

Mỹ: GDP Q3 tăng mạnh 4,3%

• GDP Q3 của Mỹ tăng mạnh +4,3% QoQ, trên mức +3,3% dự báo và +3,8% QoQ trong Q2 

Tăng trưởng tập trung ở:

• Tiêu dùng +3,5% QoQ từ +2,5% Q2 → động lực chính của nền kinh tế

• Đầu tư tư nhân -0,3% QoQ đỡ hơn -13,8% trong Q2 → AI không phải là đòn bẩy chính của nền kinh tế

• Chi tiêu chính phủ tăng +2,2% QoQ trong Q3 sau khi giảm -0,1% trong Q2 nhưng không còn thứ kéo tăng trưởng

• Thương mại ngược lại hoàn toàn đóng góp 1,59% trong 4,3% tổng GDP

• Thay đổi về tồn kho không có nhiều ảnh hưởng

Điểm tốt:

• GDP Q3 thật sự mạnh, dữ liệu đáng tin cậy, không thấy có sự nghi ngờ của các nhà kinh tế như báo cáo CPI

• Tiêu dùng là thứ kéo nền kinh tế Mỹ với xuất khẩu tăng mạnh

• Đầu tư AI không phải là điểm mấu chốt

Điểm xấu:

• Tiêu dùng cho sức khoẻ tăng mạnh +0,76% YoY: Giá bảo hiểm y tế tăng mạnh và tập trung ở nhóm người già và có tài sản

→ Tiêu dùng vẫn tăng nhưng chưa bền vững

Lạm phát PCE Q3 dưới mức dự báo 

• Lạm phát PCE trong Q3 của Mỹ tăng từ 2,1% YoY trong Q2 lên +2,8% YoY, nhưng vẫn dưới mức +2,9% dự báo 

• PCE cốt lõi tăng nhẹ lên +2,9% YoY bằng dự báo, hơn +2,6% Q2

→ Ổn định dù tăng hơn Q2

Kết luận

• GDP Q3 thể hiện nền kinh tế, đặc biệt là tiêu dùng còn mạnh nhưng ở mức “bền bỉ”

• Thu nhập đang tăng chậm hơn chi tiêu với đầu tư doanh nghiệp chưa cho thấy sự tự tin dài hạn

→ Báo cáo tốt, tạo ra bước đệm cho nền kinh tế ở Q4 và Q1 nhưng chưa xác nhận sự bùng nổ

Phản ứng thị trường sau GDP

• Kì vọng FED cắt lãi suất trong tháng 1 giảm từ 20% → 13%, gần như không có

• Lợi tức trái phiếu ổn định nhưng trung hạn cao hơn chút

• Vàng tiếp tục phá đỉnh +0,81%

• Bạc cũng tiếp tục phá đỉnh, tăng mạnh +3,75%

→ Vẫn giữ cái nhìn về cắt lãi suất, chỉ lùi lại về thời điểm

Báo cáo ADP tuần tiếp tục cải thiện

• Trong 4 tuần (tính đến ngày 06/12/2025), việc làm tư nhân +11,5K/tuần, thấp hơn mức 16,5k dự kiến và +17,5K tuần trước

→ Tổng 4 tuần vẫn +46.000 việc làm, cho thấy bảng lương cải thiện cuối tháng 11

Sản lượng công nghiệp tháng 11 cải thiện

• Sản lượng công nghiệp tháng 11 cải thiện +0,2% MoM, hơn mức +0,1% tháng 10

• Theo năm tăng +2,52% YoY - cao nhất từ 04/2022

• Sản lượng công nghiệp tháng 10 giảm -0,1% MoM, ngược lại với dự báo tăng +0.1% 

• Sản xuất tháng 11 không thay đổi so với tháng trước nhưng tăng 1,5% YoY, mức tăng cao nhất kể từ tháng 4/2022

• Công suất công nghiệp tháng 11 đạt 76%, trên mức 75,9% tháng 10

→ Có cải thiện nhưng chưa thấy ngành sản xuất tăng trưởng mạnh